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股市分析:环保股票长期投资价值探讨!

更新时间:2019-02-03

  环保类股票经历了前几年国家推进环保政策落实的红红火火,也度过了18年行业整体的惨淡,经历了大起大落,如何在众多的企业中挑选长期稳定的投资对象呢?如何筛选计算出未来企业稳定的大概运营利润和估值?如何避免投资未来可能出现经营困难或者增长停滞的企业(潜在被收购对象)?在讨论行业及具体公司前我们先对环保行业长期投资的属性进行探讨。我们本着从宏观到微观分析排除再分析的原则从三部分和大家探讨。

  1、传统环保领域属于重资产行业(很多从事建设类环保项目的企业,由于缺少长期稳定的现金收入保障暂不考虑),资金周转慢回报周期长,运营稳定后收益稳定,因为很多客户都是政府,在不考虑地方政府偿还债务问题的前提下,能有稳定的现金收益(计算模型显示项目建设运行期间资金整体平均回报率在7-12%之间,如果重要核心技术和机器属于自己生产的则回报率会更高,项目平稳运行后,产能利用率大于90%的情况下,运行收入净利润率18-25%之间,这和目前成熟的运营类上市企业的净利润率基本重合。参考资料来自中国固废网,北极星环保网,上市企业财报数据等)不同行业的投资回报情况如下图:

  2、环保产业的供需两端情况,需求和供给端决定行业发展天花板,需求端对应的是日常生活必须的垃圾、污水,危废处理,再生资源利用等,随着城市化,和生活水平提高,需求端不断增长。供给端对应的客户主要是地方政府,企业利润率水平在政府的控制内,利润率稳定,企业的营收和利润扩张主要依靠处理规模的扩张(图为美国固废产生量筒居民生活提高生活支出增加的关联性对比)。

  3、环保与资金关系-环保行业尤其是公共事业属性的环保行业,在我国尚处于起步阶段,由于拥有长时间的特许经营权特性,很多企业都想快速扩大规模,造成很多企业高杠杆营,体现为经营现金流长期负数,投资现金流长期负数,而经济下行后企业筹集资金困难,此时如果筹集现金流不能跟上就会出现经营困难。扩张受阻。环保行业从疯狂扩张到债务危机,综合考虑投资需要注意的企业的场地布局对应的当地政府支付能力和项目运行后产能利用率问题(例如启迪桑德很多项目在经济欠发达地区,项目的落实和账款回收问题就比较大),企业现金流管理问题,和企业的融资能力问题

  4、项目属于重投资,目前市场上建设运营类项目基本都采用BOT模式(环卫一体化部分采用)项目分为建设期,运营初期,运营稳定期,期间运营利润有明显差别,收入与利润呈阶梯状增长,也就是环保行业运营稳定后能稳定的现金流例如重庆水务。期间不考虑通货膨胀导致的成本上行和调价导致的收入变化,整体投资利润率年化7-12%(图为一个投资4.5亿的BOT项目营收利润走势模型统计图-来自固废网模型资料)

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